現在人們很容易忘記這一點，在大流行的早期，金價曾一度自由落體。

這是一件很奇怪的事情，病毒引發了全球經濟的崩潰，它最終將被證明是金融市場近代史上最大的假象之一。因為2020年的大流行很快就會顯示出自己是黃金市場有史以來最猛烈反彈的推動力之一。上周五紐約股市收盤時，金價已盤旋至每盎司1902.02美元，較3月份觸及的低點高出約30%，僅較2011年創下紀錄的高點下跌1%。

有人擔心政府下令進一步封鎖；政客們決定推行史無前例的刺激方案；央行行長們決定以前所未有的速度印鈔，為這些支出提供資金；美國通脹調整后的債券收益率暴跌至負值；還有美元對歐元和日元匯率突然下跌；中美關系緊張。

所有這些因素綜合起來，甚至引發了一些金融界人士的擔憂：滯脹（一種罕見的增長緩慢和通脹上升的組合，侵蝕了固定投資收益的價值）可能在發達國家的部分地區蔓延。

在病毒肆虐、經濟復蘇停滯的美國，這場爭論越來越激烈。過去4個月，投資者對未來10年的年度通脹預期（以債券市場盈虧平衡指標衡量）在3月份暴跌之后，已經走高。上周五，他們達到了1.5%。雖然這仍然低于大流行前的水平，也低于美聯儲自己設定的2%的目標，但它幾乎比10年期基準國債的0.59%收益率高出整整一個百分點。

Oanda Corp高級市場分析師愛德華·莫亞表示，推動金價最近反彈的主要因素是實際利率繼續大幅下跌，短期內不會出現放松跡象。黃金也吸引了投資者擔心滯脹將勝出，并可能需要美聯儲政策進一步的寬松。

美國債券市場一直是黃金熱背后的推動力，隨著剔除通脹影響的美國國債收益率降至零以下，黃金成為一種有吸引力的對沖工具。投資者正在尋找不會貶值的避風港。

對黃金的狂熱現在已經蔓延到了大街上。散戶投資者幫助以黃金為后盾的ETF持倉量有望實現連續第18周上漲，創下2006年以來最長的連漲紀錄。與此同時，金價已經連續7周上漲，分析師預計金價上漲不會很快結束。

Mobius Capital Partners聯合創始人馬克·莫比烏斯在接受彭博電視臺采訪時說：“當利率為零或接近零時，黃金是一種很有吸引力的媒介，因為你不必擔心自己的黃金得不到利息。我現在就買，繼續買。”

幾個月來，分析師一直在預測黃金會有巨大的上漲空間。今年4月，美國銀行將18個月期金價目標上調至每盎司3000美元。

美國銀行大宗商品和衍生品研究主管弗朗西斯科·布蘭奇上周五表示：全球大流行正持續提振黃金價格，原因包括實際利率下降、不平等加劇和生產率下降。此外，隨著中國國內生產總值（GDP）在Covid-19應對差距不斷擴大的幫助下迅速向美國水平靠攏，一場結構性的地緣政治轉變可能會展開，進一步支持我們未來18個月實現3000美元的目標。”

黃金漲勢可能延續至2021年。

美國銀行的大膽預測是在3月份金價最初下跌后做出的，當時投資者尋求現金來彌補風險較高資產的損失。美聯儲意外下調基準利率，并有跡象表明新冠病毒造成的經濟損失將導致全球各國政府和央行采取大規模刺激措施，黃金價格迅速回升。

這不是黃金第一次從央行刺激計劃中獲得幫助。從2008年12月到2011年6月，美聯儲購買了2.3萬億美元的債券，并將借貸成本保持在接近于零的水平，幫助金條在2011年9月達到創紀錄的1921.17美元。

瑞士煉油商和交易商MKS PAMP Group的交易主管阿夫申·納巴維表示，10年前的危機完全是銀行的問題，他現在認為黃金指向2000美元。這一次，說實話，至少在11月美國大選之前我看不到盡頭”。

本文作者Steven Frank、Vivien Lou Chen、Elena Mazneva，原載于彭博社，清研智庫李梓涵編譯