有人說美國的未來取決于下次大選的結果。但是對于聰明的投資者來說，誰贏并不重要。

傳統觀點認為，自由主義的民主黨由于傾向大政府，通常對經濟和股市不利，而保守的共和黨人則有利。如果查看可以追溯到第二次世界大戰結束的數據，那么這種被廣泛接受的觀點實際上是假的。

賓夕法尼亞大學沃頓商學院羅素·E·帕爾默金融學教授杰里米·西格爾說：“在民主黨的領導下，股市的表現確實好于共和黨。這是一個眾所周知的事實，但并不意味著因果關系。”從1952年到2020年6月，民主黨執政期間的實際股票市場年化回報率為10.6％，而共和黨人則為4.8％。

距離2020年大選不到四個月的時間，一些投資者擔心特朗普和拜登的總統任期利弊。民主黨幾乎可以肯定意味著將大幅削減公司減稅措施（對股票不利），但是額外的經濟刺激措施（盡管存在赤字影響，市場顯然喜歡這樣做）將是一個巨大的利好。

?總統表現?

1994年投資經典著作《長遠的股票》的作者西格爾認為，華爾街對政治的癡迷在很大程度上是錯位的，牛市和熊市來來往往，這與商業周期有關，而不是總統。?從某種意義上說，當前的環境具有2001年后布什所面臨的生存威脅（用大流行代替恐怖主義），困擾約翰遜和尼克松政府以及1980年代里根與日本的貿易戰的內亂。

為了更仔細地研究總統的行為與股票走勢之間的關系，《福布斯》分析了他們的股票市場表現，包括股息，可追溯到哈里·杜魯門。使用來自國家經濟研究局（NBER）的數據，我們看到了每位總統在任期內開始的擴張和衰退次數。在某些情況下，例如比爾·克林頓的總統任期，是歷史上最令人印象深刻的經濟繁榮和牛市時期之一，還計算了每個總統任期的最后一年聯邦總債務與GDP的比率。

在歷屆總統中，股票累積回報率最高的總統是威廉·克林頓，將近210％。最糟糕的是喬治·布什-40％。到目前為止，不確定性一直是最大的市場破壞者。以1955年9月為例，當艾森豪威爾打完高爾夫后突然心臟病發作時，股票一天就下跌了6.5％。當肯尼迪在1963年11月被暗殺時，立即下降了3％。在這兩起事件中，股市都迅速恢復了。拋開市場的動蕩，投資者可以放心，從長遠來看，買入和持有效果最佳。1945年1月，對大型美國股票指數進行1000美元的投資，其復合年均收益率為11％，到2019年底將價值230萬美元。

第二次世界大戰結束后，戰時生產趨于穩定，隨之而來的是失業。結果，杜魯門在任期初期面臨衰退和熊市。InvesTech Research和Stack Financial Management的總裁詹姆斯·斯塔克表示：“由于太多的人從戰爭中歸來，再加上找不到工作，因此經濟出現了過剩，這幾乎是不可避免的，我們將陷入衰退。” 隨著消費者和企業信心的恢復，經濟迅速反彈，但杜魯門隨后在1949年進行了公平交易經濟改革，提高了最低工資并試圖保障平等的就業權利后，又面臨另一場經濟衰退（盡管短暫）。

雖然廣受歡迎的總統艾森·豪威爾幫助朝鮮戰爭休戰，并努力緩解冷戰緊張局勢，但由于在他任職期間實行了紅色恐嚇策略，美國仍然感到焦慮。CFRA首席投資策略師山姆?斯托瓦爾說：“許多人都說艾森·豪威爾時代是多么偉大和令人興奮，但我不同意。美國嚇呆了。《鴨子和掩蓋》是我們最喜歡的主題曲。”并指出蘇聯在此期間獲得了氫彈，美國人同時在處理麥卡錫主義和威斯康星州參議員的聽證會。艾森·豪威爾在兩屆任期內面臨三次衰退期——一個在任期的開始、中期和結束時。1953年和1958年的經濟衰退在很大程度上與美聯儲的限制性貨幣政策有關，而另一次衰退始于1960年，當時美聯儲自1958年以來將利率提高了一倍。

約翰·肯尼迪總統是在一次勢均力敵的競選中當選的，他的競選口號是“讓美國再次前進”和“偉大時光”。他上任時，經濟依然低迷，失業率仍高達6.8％。斯托瓦爾說，在他的任期內的一個熊市是由肯尼迪與美國鋼鐵公司就價格展開激烈競爭所觸發的。華爾街不喜歡政府規定私人公司可以做什么。肯尼迪在任期即將結束時，在1963年11月22日被暗殺前，發起了一項大膽的國內計劃，其中包括減免收入和公司減稅，以刺激經濟增長。

肯尼迪遇刺當天，約翰遜總統在飛回華盛頓之前在空軍一號上宣誓就職，德州人迅速采取行動，通過肯尼迪減稅和民權法案。在通貨膨脹和利率上升以及與民權運動相關的內亂加劇的背景下，1966年股票進入熊市。在美聯儲恐慌和降低利率后，經濟衰退得以避免。1968年，越南戰爭的抗議活動升溫，進入第二次熊市。斯塔克說：“華爾街的估值和投機問題，與1990年代后期相似，所謂的“ gogo時代”是由IBM、德州儀器、海灣和西方工業、寶麗來和施樂等主導時代。雖然約翰遜沒有主持正式的經濟衰退，但他最終給下一屆政府制造了麻煩，因為為越戰買單的“大炮和黃油”哲學（譯者注：經濟學里的一個理論，假設有一個只生產大炮和黃油這兩種經濟物品的經濟體，大炮代表軍費開支，黃油代表民用開支。在資源一定的情況下，如何最大限度的滿足各種欲望）

約翰遜任期結束時，貨幣緊縮導致尼克松總統上任后從1969年到1970年出現了輕微的衰退。美國經濟受到滯脹的困擾——高通脹，緩慢的經濟增長和高失業率。1970年，也就是在使美國完全脫離金本位制度的前一年，尼克松根據行政命令對工資和價格實行凍結，以應對通貨膨脹。不久之后，事與愿違。1973年，阿拉伯石油禁運導致油價飛漲，而水門事件則損害了尼克松的總統地位。在1973年1月至1974年10月，一場股市崩盤將標準普爾500指數的價值削減了近一半，伴隨著兩位數的通貨膨脹和從1973年秋季開始的16個月的經濟衰退。

福特總統主持了尼克松第二任期的最后兩年，繼承了前任總統的許多經濟問題。滯脹一直持續在福特的任期內，但1975年股市出現反彈。斯塔克說：“這是一個很短的任期，從歷史的角度來看，對投資者來說并不是很明顯。”

在經濟和股票市場方面，這位佐治亞州前州長吉米·卡特上任時間并不輕松。通貨膨脹繼續困擾著美國經濟，到1979年，通貨膨脹率已經達到兩位數。斯塔克說：“這對投資者和美聯儲來說是一個非常緊張的時期。1980年是貨幣史上最瘋狂的一年。” 經濟衰退在一月份爆發，但在美聯儲改變方向并降低利率后，到1980年7月結束。然而，一年后，在美聯儲主席保羅·沃爾克試圖抵制1970年代的通貨膨脹后不久，更嚴重的經濟衰退發生了，通過大幅提高利率來踩剎車。卡特的任期還以伊朗革命爆發后的能源危機為標志，伊朗革命于1979年2月罷免了沙赫·穆罕默德·禮薩·巴列維，革命者在11月占領了美國駐德黑蘭大使館，并扣留了人質，直到卡特總統任期結束。通貨膨脹加劇，金價飆升至每盎司800美元以上的新高。1980年11月，前演員兼加利福尼亞州州長里根以壓倒性優勢贏得了總統大選。

斯塔克說，在里根的第一個任期內，美國陷入了另一場衰退——這是戰后最長的衰退之一，但是這次衰退持續的時間足夠長，以至于“打破了通貨膨脹的根源”。對抗通貨膨脹的猛藥是高利率，最終使美國國債收益率在1981年8月超過了16％。一年后，股市見底，美國于1982年11月擺脫衰退。當經濟反彈時，華爾街感到意外。大部分信貸來自美聯儲主席沃爾克，他通過提高利率來維持緊縮的貨幣政策。西格爾說：“那是一段勝利的時期。共產主義正在衰落，每個人都把西方視為自由市場的擁護者，有一種站在頂端的感覺。”

在第41屆總統布什總統的領導下，美國經濟在1990年，即伊拉克入侵科威特的一個月前陷入了另一場衰退。石油價格飛漲，導致市場暴跌。斯塔克說，美聯儲一直在加息以應對通貨膨脹。在布什任期結束時，經濟放緩，伴隨著大型商業房地產泡沫破滅。

斯塔克說，克林頓在競選時承諾要振興經濟，但他“繼承了理想的經濟條件”，為90年代的股市繁榮創造了條件，通貨膨脹率下降到不足3％。克林頓在第一個任期初期就推動了一項增稅計劃，美聯儲將聯邦基金利率從1994年1月的3.25％上調至1995年2月的5％。經濟增長降溫，通貨膨脹率受到控制。斯塔克說：“通過限制通貨膨脹，這確實使華爾街歷史上第一個長達十年的擴張成為可能（盡管從技術上講，擴張是在他的前任的領導下開始的）。”技術的爆炸式增長，包括像亞馬遜和谷歌這樣的公司的誕生，推動了股市創下歷史新高，造成了巨大的泡沫。美聯儲主席艾倫?格林斯潘在1996年警告“華爾街的非理性繁榮”，這是在互聯網泡沫破滅之前的幾年，但美聯儲的反應不夠迅速。納斯達克的泡沫和隨后的崩潰導致了2000年的熊市。

第二任布什總統就職時，股市仍然沒從互聯網泡沫的崩潰中恢復過來。斯托瓦爾說：“由于時機糟糕和繼承克林頓的股市泡沫，布什無法做出正確的決定。”隨著格林斯潘和美聯儲有條不紊地在2004年至2006年期間再次加息，經濟最終開始有所復蘇。但是在布什第二任期接近尾聲時由于利率高于5％，美聯儲開始大幅降息，為房地產泡沫奠定了基礎。斯塔克指出：“這為創造深奧的抵押貸款創造了環境……最終成為了大蕭條的終結者和促成者。” 布什任期結束時，美國經濟正處于金融危機的深淵，貝爾斯登和雷曼兄弟等歷史悠久的機構相繼消失。ValueWorks首席投資官查爾斯·萊米德斯表示：“我們沒有比布什總統對經濟的影響更糟糕的總統了，至少自從胡佛以來就沒有。”

當奧巴馬總統上任后，美國已準備好從大蕭條的深淵中復蘇。到布什任期結束時，利率已經大幅下調，美聯儲通過向經濟注入大量貨幣來擴大資產負債表，國會也通過了大規模救助計劃。到2009年中期，美國已從金融危機中恢復過來，為接下來的八年中歷史上最長的牛市奠定了基礎。奧巴馬任職期間漫長的擴張期標志著技術創新，收益和利率降低的激增，進而導致股市飆升至新高。

當特朗普總統當選時，美國已經進入歷史上最長經濟復蘇的八年。在他贏得2016年大選后，市場就跳漲了，希望共和黨總統會降低稅率并放松商業監管。斯托瓦爾說：“毫無疑問，市場都沒有取得歷史上最好的成績。”?隨著美國大部分地區由于新冠病毒病例上升而面臨封鎖，美國于2020年2月陷入衰退。

本文作者Sergei Klebnikov、Halah Touryalai、清研智庫李梓涵編譯