因準確預言2008年金融風暴、次貸危機而被稱為“末日博士”的紐約大學斯特恩商學院教授魯比尼(Nouriel Roubini)近日發文稱，金融危機和大蕭條花了三年時間才解決，而新冠肺炎大流行所形成的全球經濟危機只花了三周時間，大蕭條正在招手！

Covid-19對全球經濟的沖擊比2008年全球金融危機甚至1929年的大蕭條更快、更嚴重。在前兩個事件中，股票市場暴跌了50％或更多，信貸市場陷入僵局，緊隨其后的是大規模的破產，失業率飆升至10％以上，GDP的年收縮率達到10％或更高。但是所有這些大約經歷三年的時間才徹底爆發出來。在當前的危機中，類似的、可怕的宏觀經濟和金融成果在三周內得以實現。

本月初，美國股市跌至空頭區域僅用了15天（從最高點下跌了20％），這是有史以來最快的跌幅。如今，市場下跌了35％，信貸市場緊縮，信貸息差（如垃圾債券的息差）已飆升至2008年的水平，甚至高盛。摩根大通和摩根士丹利等主流金融公司預計，美國第一季度的GDP年率將下降6％，第二季度將下降24％至30％。美國財政部長史蒂夫·姆努欽警告說，失業率可能飆升至20％以上（是金融危機期間的最高水平的兩倍）。

換句話說，總需求的每個組成部分-消費、資本支出、出口-都空前下跌。盡管大多數自私的評論家都在預計會出現V型下滑—產量急劇下降四分之一，然后迅速恢復–但現在應該很清楚，Covid-19危機完全是另外一回事。現在正在發生的收縮看起來既不是V形也不是U形，也不是L形（急劇下滑，隨后停滯）。相反，它看起來像一個I形：代表金融市場和實體經濟暴跌的垂直線。

甚至在大蕭條和第二次世界大戰期間，也沒有像今天的中國、美國和歐洲那樣關閉大部分經濟活動。最好的情況是，經濟衰退比金融危機更為嚴重（就全球累計產出減少而言），但壽命較短，從而使今年第四季度恢復正增長。 在這種情況下，當隧道盡頭的光線出現時，市場將開始恢復。

但是，最理想的情況要有幾個先決條件。

首先，美國、歐洲和其他受嚴重影響的經濟體將需要推出廣泛的Covid-19測試、追蹤、治療措施和強制隔離，以及像中國一樣實施全面的隔離。而且，由于大規模開發和生產疫苗可能需要18個月，因此需要大規模部署抗病毒藥和其他療法。

第二，貨幣政策制定者—-在不到一個月的時間已經完成了決策，而在金融危機之后，他們花了三年的時間來完成這些決策。他們必須繼續在危機中投入非常規手段。這意味著：零或負利率；加強前瞻性指導；量化寬松信貸放松（購買私人資產），以支持銀行、非銀行、貨幣市場基金，甚至大型公司（商業票據和公司）債券融資。美聯儲擴大了其跨境掉期額度，以解決全球市場上美元流動性嚴重短缺的問題，但我們現在需要更多的便利措施，以鼓勵銀行向流動性低但仍有償付能力的中小企業貸款。

第三，政府需要部署大規模的財政刺激措施，包括通過“直升飛機”直接向家庭支付現金（譯者注：一項極端貨幣。指國家中央銀行以稅收返還或者其他名義直接發貨幣給家庭或消費者，刺激消費，降低失業率，克服通貨緊縮）。考慮到經濟沖擊的規模，發達經濟體的財政赤字將需要從GDP的2-3％增加到大約10％或更多。只有中央政府擁有足夠強大的資產負債，才能防止私營部門崩潰。

但是，這些赤字資助的干預措施必須完全貨幣化。如果它們是通過標準政府債務融資的形式，利率將急劇上升，復蘇將被扼殺。在這種情況下，現代貨幣理論左派學者長期以來提出的干預措施，包括“直升機撒錢”，已成為主流。

不幸的是，在最好的情況下，發達經濟體的公共衛生應對措施遠遠不足以遏制大流行，目前正在辯論的財政政策方案既龐大又不夠迅速，無法及時創造條件復蘇經濟。這樣一來，新的大蕭條比最初的大蕭條要嚴重得多。

除非大傳染得到遏制，否則世界各地的經濟體和市場將繼續自由下落。但是，即使這種流行病或多或少受到控制，到2020年底，總體增長仍可能不會恢復。畢竟，到那時，另一個病毒季節很可能始于新的突變。許多人指望的治療性干預措施可能效果不如預期。因此，經濟將再次收縮，市場將再次崩潰。

此外，如果大規模赤字的貨幣化開始產生高通貨膨脹，特別是如果一系列與病毒有關的負面供應沖擊降低了潛在的增長，則財政應對措施可能會陷入困境。許多國家根本無法以本國貨幣進行此類借款。誰來救助新興市場中的政府、公司、銀行和家庭？無論如何，即使大流行和經濟后果得到控制，全球經濟仍然可能面臨許多“白天鵝”尾巴風險。

本文作者魯比尼，原載于3月25日的英國衛報，清研智庫李梓涵編譯。