美聯(lián)儲(chǔ)主席杰羅姆·鮑威爾（Jerome Powell）在5月的新聞發(fā)布會(huì)上宣稱，美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)對(duì)COVID19大流行采取的非常規(guī)措施不會(huì)增加美國(guó)的財(cái)富不平等。

但是對(duì)過(guò)去20年的數(shù)據(jù)進(jìn)行的分析表明，這絕對(duì)是錯(cuò)誤的：在四位美聯(lián)儲(chǔ)主席，艾倫·格林斯潘，本·伯南克，珍妮特·耶倫和鮑威爾的任期中，利率急劇下降，央行參與了幾輪大規(guī)模的證券交易購(gòu)買即量化寬松（QE），這顯然有助力美國(guó)財(cái)富最高的1％甚至10％的美國(guó)人財(cái)富爆炸式增長(zhǎng)，而美國(guó)的一半人口卻停滯不前。

在2000年第四季度，當(dāng)聯(lián)邦基金利率維持在6.5％且對(duì)衰退的擔(dān)憂日益加劇時(shí)，格林斯潘開(kāi)始降低利率，直到2003年年中聯(lián)邦基金創(chuàng)下歷史最低點(diǎn)1％時(shí)才停止降息。這些舉措引發(fā)了房地產(chǎn)泡沫的最后爆發(fā)高峰和股票的周期性牛市。

根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)的數(shù)據(jù)，在2000年第四季度，前1％的財(cái)富持有者的家庭凈資產(chǎn)（資產(chǎn)減去負(fù)債）為11.82萬(wàn)億美元，而前10％的財(cái)富持有者的家庭凈資產(chǎn)為14.62萬(wàn)億美元。到2019年第四季度，在冠狀病毒爆發(fā)之前，前1％的財(cái)富增長(zhǎng)了兩倍多，達(dá)到36.3萬(wàn)億美元，而前10％的財(cái)富增長(zhǎng)了近三倍，達(dá)到41.18萬(wàn)億美元。

但是，對(duì)于最底層的50％（即“另一半”）而言，總財(cái)富從1.42萬(wàn)億美元僅增至1.56萬(wàn)億美元，在19年中增長(zhǎng)了約10％，實(shí)際上根本沒(méi)有增長(zhǎng)。自2009年初大蕭條觸底以來(lái)，最富有的1％的家庭財(cái)富激增了150％，而最底層的50％的家庭財(cái)富卻增長(zhǎng)了三分之二，當(dāng)然，這一數(shù)字要小得多。

為什么有錢人做得這么好？“中產(chǎn)階級(jí)傾向于主要投資于房屋，而非常富有的人們傾向于主要投資于股票和企業(yè)。隨著時(shí)間的流逝，股票和企業(yè)的回報(bào)率要高于房屋的回報(bào)率。”紐約大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)家，美國(guó)研究不平等問(wèn)題的主要專家之一愛(ài)德華·沃爾夫說(shuō)。

沃爾夫所做的一項(xiàng)全面研究表明，“ 從1983年到2016年，最富有的1％的人獲得了可出售財(cái)富總收益的45％。這是因?yàn)榍?％的家庭擁有所有股票的40％（包括共同基金和退休帳戶），而前10％的家庭擁有84％的股票。

當(dāng)然，他的研究涵蓋的時(shí)期恰逢已故的保羅·沃爾克于1980年代初造成的全球利率長(zhǎng)期下降。較低的利率推動(dòng)股票和債券價(jià)格上漲，正如沃爾夫指出的那樣，“幾乎所有債券的都是由非常富有的人持有的”。

自格林斯潘以來(lái)，當(dāng)股票或債券價(jià)格暴跌時(shí)，聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)迅速做出反應(yīng)。還記得2013年嗎？當(dāng)時(shí)伯南克暗示量化寬松在某個(gè)時(shí)候必須停止，市場(chǎng)就驚慌失落了。當(dāng)危機(jī)明顯結(jié)束且經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)時(shí)，耶倫花了將近兩年的時(shí)間才從零開(kāi)始加息。鮑威爾在2018年12月股市暴跌近20％的熊市下跌后阻止加息。在他的三個(gè)繼任者的領(lǐng)導(dǎo)下，“格林斯潘看跌期權(quán)”已經(jīng)制度化，美聯(lián)儲(chǔ)的行動(dòng)有效地使股價(jià)下跌。

沃爾夫認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)的政策發(fā)揮了重要作用，并可能解釋了這段時(shí)期至少25％的股價(jià)上漲。

這次，在大流行期間，在官方失業(yè)率仍在10％以上，美聯(lián)儲(chǔ)迄今已將其資產(chǎn)負(fù)債表增加了3萬(wàn)億美元，鮑威爾表示，只要有必要，他將竭盡所能地支持經(jīng)濟(jì)和保住工作崗位。明年年初對(duì)疫苗的希望，推動(dòng)了標(biāo)普500指數(shù)降到至-0.01％ 在美國(guó)，冠狀病毒病例和死亡人數(shù)持續(xù)飆升之際，這一數(shù)字已接近歷史最高水平。接近紀(jì)錄的標(biāo)普500指數(shù)對(duì)富人非常有利。

當(dāng)然，美國(guó)技術(shù)進(jìn)步中的結(jié)構(gòu)性財(cái)富不平等，對(duì)富人的供給側(cè)減稅，私營(yíng)部門工會(huì)的衰落，并不是美聯(lián)儲(chǔ)的主要責(zé)任。在過(guò)去的幾十年中，金融市場(chǎng)對(duì)鼓動(dòng)價(jià)值的過(guò)分關(guān)注以及對(duì)“超級(jí)巨星”的“贏家通吃”經(jīng)濟(jì)模式，都發(fā)揮了巨大作用。然而，美聯(lián)儲(chǔ)的行動(dòng)幫助拉大了差距。

當(dāng)鮑威爾否認(rèn)美聯(lián)儲(chǔ)的政策加劇不平等時(shí)，他補(bǔ)充說(shuō)：“我們所做的一切都致力于創(chuàng)造一種環(huán)境，使人們將有最大的機(jī)會(huì)保留自己的工作或找到新的工作。”

但是，旨在防止最壞情況發(fā)生的政策難道不能對(duì)富人產(chǎn)生不相稱的幫助嗎？

沃爾夫說(shuō)：“美聯(lián)儲(chǔ)確實(shí)幫助了許多工人階級(jí)家庭，挽救了工作。但與此同時(shí)，在保持股價(jià)高漲的同時(shí)，它也間接地使富人受益。很難相信他們沒(méi)有意識(shí)到，但如果沒(méi)意識(shí)到，他們會(huì)相當(dāng)天真。

作者Howard R. Gold，清研智庫(kù)李梓涵編譯。